Практическая работа

Методы оценки эффективности инвестиционных вложений делятся на методы оценки эффективности реальных инвестиций и методы оценки финансовых инвестиций.

Международная практика оценки экономической эффективности реальных инвестиционных проектов базируется на концепции временной стоимости денег и основана на принципах:

· Оценка возврата инвестируемого капитала производится на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счёт чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе инвестиционного проектов;

· Инвестируемый капитал и денежный поток приводятся к настоящему времени или к определённому расчётному году;

· Процесс дисконтирования инвестиций и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных потоков.

Сущность методов оценки состоит в том, что реальные инвестиции являются эффективными, если денежный поток достаточен для возврата исходной суммы инвестиционных затрат и обеспечивает достаточную отдачу на вложенный капитал.

Перейдём к методам оценки эффективности инвестиционных проектов используя основные показатели:

· Чистый приведённый доход (NPV)

· Срок окупаемости инвестиций (РР)

· Внутренняя норма доходности (IRR)

· Индекс рентабельности (PI)

· Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Задание 2.1. Предприятие рассматривает инвестиционный проект: приобретение новой технологической линии, стоимость которой – 15млн у.д.е., срок эксплуатации – 5 лет. Износ начисляется по методу прямолинейной амортизации (20% годовых). Выручка от реализации прогнозируется по годам в следующих объёмах (тыс у.д.е.): 10200; 11100; 12300; 12000; 9000;

Текущие расходы по годам – 5100 тыс у.д.е. в первый год эксплуатации, последующие годы расходы увеличиваются на 4% ежегодно. Налог на прибыль-30%. “Цена” авансируемого капитала – 14%.

Рассмотрим исходные данные по годам.

Показатели	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1.Объём реализации	10200	11100	12300	12300	9000
2.Текущие расходы	- 5100	- 5304	- 5516,2	-5736,8	-5966,3
3.Износ	- 3000	- 3000	- 3000	- 3000	- 3000
4.Налогооблагаемая прибыль	2100	2796	3783,8	3263,2	33,7
5.Налог на прибыль	- 630	- 838,8	- 1135,2	- 979,0	-10,1
6.Чистая прибыль	1470	1957,2	2648,6	2284,2	23,6
7.Чистые денежные поступления (стр 3 + стр 6)	4470	4957,2	5648,6	5284,2	3023,6
8.Дисконтный множитель при ставке 14%	0,88	0,769	0,675	0,592	0,519
9.Настоящая стоимость денежных поступлений (стр7 · стр 8)	3933,6	3812	3812,8	3128,2	1569,2

Чистый приведённый доход (NPV) будет равен

NPV = -15000 + 3933,6 + 3812,0 + 3812,8 + 3128,2 + 1569,2 = 1255,8 тыс у.д.е.

Проект можно принять к реализации, так как NPV > 0

Задание 2.2. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта, если в конце каждого года предприятие будет осуществлять потоки платежей и получать средства от реализации проекта. Ставка дисконтирования – 10%.

Годы	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й	6-й
Инвестиции, тыс. у.д.е.	200	250
Денежные доходы (отдача), тыс. у.д.е.			150	250	300	300

По условиям задачи предприятие осуществило вложения в течение 2-х лет и к концу 3-го начала получать доходы. Конец 2-го года – это время, к которому мы будем приводить входные потоки и отдачу.

На первом этапе рассчитаем приведённый поток инвестиционных платежей

∑ IC = 150 · 1,1 + 250 = 470 тыс у.д.е.

На втором этапе определим современную величину дохода за 4 года.

∑ PV = 150 · 1/1,1 + 250 · 1/1,1² + 300 · 1/1,1³ + 300 · 1/1,14 =

= 136,4 + 206,2 + 225,4 + 204,9 = 773,1 тыс у.д.е.

современная величина дохода за 2 года составит ∑ PV = 136,4 + 206,2 = 342,6<470, то есть окупаемость инвестиций осуществляется на третий год, уточним расчётом срок окупаемости (РР) = 2 года + (470 – 342,6) : 225,4 = 2,56 года.

Задание 2.3. Требуется рассчитать внутреннюю ставку (норму) доходности инвестиционного проекта (IRR). Проект требует вложений на 20 млн у.д.е., проект рассчитан на три года, в течении которых предполагаются следующие денежные поступления (P1 = 6 млн у.д.е., P2 = 8 млн у.д.е., P3 = 14 млн у.д.е.)

Расчет произведем, выбрав произвольные значения процентной ставки для коэффициента дисконтирования r1 = 15%, r2 = 20%. Расчет приведен в таблице:

Год T	поток	Расчет 1		Расчет 2
		r1 =15%коэф.дисконт. 1 = --------t (1+r1)	Приведен. ден. поток	r2 =15%коэф.дисконт. 1 = --------t (1+r2)	Приведен. ден. поток
	-20		-20		-20
1-й	6,0	0,8696	5,2176	0,8333	4,9998
2-й	8,0	0,7561	6,0488	0,6944	5,5552
3-й	14,0	0,6575	9,2050	0,5787	8,1018

+ 0,4717 -1,3432

0,4714

IRR = 15 + ----------------------- (20-15)= 16,3%.

0,4717 – (-1,3432)

Задание 2.4. Рассчитать индекс рентабельности, если современная величина

инвестиционных вложений = 5,2 млн у. д. е., а современная величина чистых денежных поступлений = 5,5 млн у. д. е.

Индекс рентабельности (PY) = 5,5/5,2 = 1,058 (105,8%).

Поскольку PY > 1 инвестиционный проект приемлем для реализации.

Задание 2.5. Рассчитайте коэффициент эффективности инвестиций, используя данные задания 2.1.

1. среднегодовая чистая прибыль равна

(PN) = (1470 + 1957,2 + 2684,6 + 2284,2 + 23,6)/5 = 1676,7 тыс. у. д. е.

2. средний объем капитальных вложений при стоимости линии – 15 млн у. д. е. = 15,0 : 2 = 7500 тыс. у. д. е.

3. коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

ARR = 1676,7 : 7500 100 = 22,35%.

Основной недостаток этого метода заключается в том, что он не учитывает временные факторы при формировании денежных потоков.

Оценка эффективности финансовых инвестиций:

а) эффективность операций с акциями.

Эффективность операций с акциями в связи с отсутствием гарантированного дохода может прогнозироваться условно (простые акции). Доход по акциям определяется двумя величинами: величиной дивидендов и разницей в цене покупки и продажи акций.

Эффективность выражается относительной величиной:

,

где P0 – цена покупки акции,

Р1 – цена продажи,

d – дивиденды, полученные за время владения акциями.

Задание 2.6. Акционерное общество имеет на начало года сумму активов - 1500 тыс. грн, кредиторскую задолженность – 200 тыс. грн, количество оплаченных акций – 120 тыс. шт. За прошедший год дивидендная ставка d = 18%, при номинальной цене Цн = 10 грн. В начале года акции можно было приобрести по цене Цп = 10,7 грн. Ставка для депозитов годовая q = 16%. Определить дивидендную брутто-доходность акции (рендит), балансовую и курсовую цену акции.

1. рендит определяем по формуле:

, т.е. 16,8%.

2. балансовая цена акции определяется как часть чистых активов на одну акцию:

грн./шт.

3. курсовая цена акции – это стоимость, которая при помещении ее на депозит даст равный дивиденду доход, т. е. .

грн.

б) эффективность операций с облигациями.

Доходность облигации характеризуется в зависимости от условий, предложенных эмитентом: купонная доходность, текущая доходность, полная доходность.

Задание 2.7. Номинальная стоимость облигации Цн = 100 грн. Срок обращения – 1 год. На год имеется два купона по 10 грн. Определите доходность облигации.

Доход, полученный за год, составит - 20 грн.

Доходность .

Задание 2.8. Компания в конце года выплачивает купонный доход по ставке γ = 12%, номинальная цена облигации Цн = 125 грн, срок погашения – 3 года. Другая компания выпустила дисконтные бескупонные облигации с теми же значения Цн = 125 грн, срок погашения – 3 года. Определите курсовую цену облигаций для данных компаний. Ставка дисконтирования r = 16%.

1. Определим величину купонных выплат (р).

грн.

2. Определим сумму купонных выплат и стоимость облигации к погашению приведя эти значения к сегодняшнему дню.

грн.

3. Для дисконтной облигации расчет проще, владелец облигации через три года получит 125 грн. Современная стоимость этой облигации составит

грн.